۱۵۴/۰۰۵۹/۰SALEفروش
۳۰۴/۰۰۲۸/۱-۰۰۱/۰-ΔSALEتغییرات فروش۰۰۰/۰۲۹۲/۸۰۸۰/۰SIZEاندازه۷۷۷/۰۲۸۲/۰۰۲۶/۰B/Pارزش دفتری به قیمت سهام۰۰۰/۰۱۷۸/۵-۷۰۱/۲-PRICEقیمت سهامF=23/921 F(p-value)=0/000 AdjR2=%1/74 D.W=252/2
اطلاعات جدول ۴-۸ نشان میدهد که آماره F برابر ۹۲۱/۲۳ و سطح معنیداری آن برابر ۰۰۰/۰ می‌باشد بدین معنی است که رگرسیون در سطح ۹۹ درصد معنیدار می‌باشد. همچنین آماره دوربین واتسون برابر ۲۵۲/۲ بوده و بیانگر عدم وجود خودهمبستگی بین متغیرهای مدل می‌باشد. R2 تعدیل شده نیز برابر ۱/۷۴ درصد می‌باشد و نشان دهنده این است که متغیرهای مستقل حدود ۷۴ درصد از تغییرات متغیر وابسته را توضیح می دهند.
به منظور آزمون فرضیه سوم، متغیر مورد بررسی DAC×GROW می‌باشد. همان طور که در جدول ۴-۸ نشان داده شده است، ضریب متغیر DAC برابر ۰۳۴/۰ و سطح معنیداری آن برابر ۹۳۳/۰ می‌باشد و همچنین ضریب متغیر DAC×GROW برابر ۰۲۳/۰- و سطح معنیداری آن برابر ۹۷۰۲/۰ می‌باشد. همان گونه که مشاهده میگردد شیب متغیر DAC برای شرکتهای با رشد بالا برابر ۰۱۱/۰ (۰۲۳/۰-۰۳۴/۰) و برای شرکتهای با رشد پایین برابر ۰۳۴/۰ می‌باشد. بنابرین به طور کلی نتایج حاصل از آزمون مدل دوم شواهد کافی در جهت تأیید فرضیه سوم را در اختیار نمیگذارد و فرضیه سوم مورد تأیید قرار نمیگیرد.به عبارتیاقلام‌تعهدی اختیاری در شرکتهای با رشد بالا و شرکتهای با رشد پایین،توان پیش بینی جریان وجوه نقد عملیاتی را ندارند. این نتیجه با مطالعه محمودآبادی (۱۳۹۰) مشابه اما با مطالعه پارت(۲۰۰۲) و روبین و وو(۲۰۱۴) سازگار نیست.
۴-۴٫خلاصه فصل
در این فصل به تجزیه و تحلیل داده های جمع آوری شده پرداخته شد و فرضیه های تحقیق مورد آزمون قرار گرفت. در ابتدا، آمار توصیفی برای متغیرهای مربوط به مدلهای اول و دوم به صورت جداگانه آورده شد. سپس تجزیه و تحلیل متغیرهای مربوط به مدل اول به منظور آزمون فرضیه اول و دوم در چهار حالت مختلف صورت گرفت و در ادامه به تجزیه و تحلیل متغیرهای مربوط به مدل دوم به منظور آزمون فرضیه سوم پرداخته شد.
فصل پنجم
خلاصه ونتیجه‌گیری
۵-۱٫ مقدمه
در این فصل تلاش می‌شود تا خلاصه‌ای از آنچه در این تحقیق ارائه گردد. ضمن اینکه نتایج حاصل از آزمون فرضیه‌ها، پیشنهادهای کاربردی تحقیق، محدودیت‌هایی که در راه انجام تحقیق وجود داشته و در نهایت توصیه برای تحقیقات آتی ذکر خواهد شد.
۵-۲٫ خلاصه و نتیجه گیری
همان طور که در فصل اول بیان شد،هدف این تحقیق بررسی تاثیر اقلام تعهدی اختیاری بر بازده سهام و جریان های نقدی عملیاتی آتی در شرکتهای با رشد بالا نسبت به شرکتهای با رشد پایین می‌باشد. با توجه به این که اقلام تعهدی اختیاری به مثبت و منفی تقسیم می‌شود و اقلام تعهدی اختیاری منفی در بین شرکتهای با رشد بالا و پایین تفاوتی نمی‌کند فقط تاثیر اقلام تعهدی اختیاری مثبت بر بازده سهام در شرکتهای با رشد بالا نسبت به شرکتهای پایین بررسی شده است.
دهارن[۲۴] (۲۰۰۳) اقلامتعهدیراتفاوتبینسودناشیازفعالیت‌هایمتداولوجریانوجه نقدناشیازعملیاتشرکتتعریفمی‌کند. جونز[۲۵](۱۹۹۱)تفاوت سود و وجوه نقد حاصل از عملیات را به عنواناقلامتعهدی راتعریفمی‌کندوآنرابهدوقسمتاقلامتعهدیاختیاریواقلامتعهدیغیراختیاری تقسیممی‌کند. اقلامتعهدیاختیاریاقلامیهستندکهمدیریتمی‌تواندآن‌هاراکنترل کند. اقلامتعهدیغیراختیاری اقلامیهستندکهبراساستغییراتدرعملکردبنیادی اقتصادیشرکتتخمینزدهمی‌شوندومدیریتنمی‌تواندآن‌هاراکنترلکند. ازاین اقلامشاخصیدرکشفمدیریتسوداستفادهمی‌شود.
نتایج اسکنیر و اسلون (۲۰۰۲)تأیید می‌کند که احتمالا انگیزه های گزارشگری شرکتهای با رشد بالا با انگیزه های شرکتهای با رشد پایین متفاوت است.به دلیل وجود یک سری ویژگی‌های شرکتهای در حال رشد با رشد بالا از جمله سود و درآمد با نسبت بالا و جذب سرمایه بیشتر سرمایه‌گذاران برای دستیابی به مزایای بلندمدت رقابتی و محصولات جدید،انگیزه مدیریت شرکتهای با رشد بالا برای استفاده از اقلام تعهدی اختیاری[۲۶] برای مطلوب نشان دادن عملکرد شرکت افزایش می‌یابد (روبین، ۲۰۱۴).
تحقیق چانگ[۲۷] (۲۰۰۷) نشان میدهد که شرکتهای با رشد بالا با مشکلات عدم تقارن اطلاعات و هزینه نمایندگی مواجه هستند و این مشکلات از طریق افزایش جریان اطلاعات شرکت‌ها کاهش می‌یابد و همچنین نقش اقلام تعهدی اختیاری در شرکتهای با رشد بالا بیشتر از شرکتهای با رشد پایین است.
تحقیق بال و براون [۲۸](۱۹۶۸) نشان داد که وقتی سود حسابداری اعلام می‌شود، قیمت سهام واحد تجاری تحت تاثیر قرار گرفته، تغییر می‌کند. این بیانگر این است که سود حسابداری دارای محتوای اطلاعات است. از آنجایی که در محاسبه سود گزارش شده اقلام تعهدی نقش دارند انتظار می‌رود اقلام تعهدی واکنش بازار را به دنبال دارد.
مبانی نظری و شواهد تجربی حاکی از آن است که مدیرانشرکت‌هایبا رشد بالا نسبت به شرکتهای با رشد پاییندلایلقانع کننده‌ای برای استفاده از اقلام تعهدی اختیاری برای مطلوبنشان دادنعملکرد دارند که ممکن است بازده سهام را تحت تاثیر قرار دهد. با توجه به این که ممکن است اقلام تعهدی اختیاری بر عملکرد آتی تاثیر گذارد. بنابرین تاثیر اقلام تعهدی اختیاری بر جریان‌های نقدی عملیاتی آتی در شرکتهای بارشد بالا نسبت به شرکتهای با رشد پایین بررسی شده است و همچنین با توجه به مبانی نظری سه فرضیه تبیین وارائه شد.
در تحقیق حاضراز دو مدل برای آزمون فرضیه‌ها استفاده شده است. مدل اول برای آزمون فرضیه اول ودوم و مدل دوم برای آزمون فرضیه سوم استفاده شده است. تعداد شرکتهای مورد بررسی قرار گرفته در مدل اول این تحقیق ۱۰۱ شرکت و دوره زمانی تحقیق ۱۰ سال از سال۱۳۸۲تا۱۳۹۱ بوده است و این یعنی این که تعداد سال – شرکت مورد مشاهده برابر ۱۰۱۰ بوده است. پس از حذف داده های پرت تعداد مشاهداتی که مورد آزمون قرار گرفتند به ۹۹۱ مشاهده رسیدند. همچنین تعداد شرکتهای مورد بررسی در مدل دوم نیز ۱۰۱ شرکت و دوره زمانی آن ۹ سال بوده است که تعداد سال – شرکت مورد مشاهده برابر ۹۰۹ مشاهده میگردد. تعداد مشاهدات برای آزمون این مدل نیز پس از حذف داده های پرت به ۸۸۹ مشاهده رسیدند.
در آزمون فرضیه اول، تاثیر اقلام تعهدی اختیاری بر بازده سهام در شرکتهای با رشد بالا نسبت به شرکتهای با رشد پایین بررسی شد. کور [۲۹](۲۰۰۱) وجود سطح بالای عدم تقارن اطلاعات و هزنیه نمایندگی را به عنوان دو ویژگی برای شرکتهای در حال رشد تعریف می‌کند و وجود این دو ویژگی باعث می‌شود که مدیران شرکتهای در حال رشد انگیزه بیشتری برای ارائه اطلاعات خصوصی در مورد عملکرد آتی شرکت از طریق اقلام تعهدی اختیاری دارند.بر طبق نتایج تحقیق بال و براون (۱۹۶۸) انتظار می‌رود که اقلام تعهدی اختیاری،واکنش بازار را به دنبال داشته باشد و بازده سهام را تحت تاثیر قرار دهد.و این تاثیر در شرکتهای با رشد بالا بیشتر از شرکتهای با رشد پایین است.
